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期現結合為銅陵有色經營增色
作者:管理員    發布于:2017-08-12 11:39:06    文字:【】【】【
  鋁替代影響國內銅消費

  目前銅陵有色的主要業務是礦產加工銷售,其中自產礦業務較少,只有不到5%的體量,超過95%的生產都依靠外來資源。但無論是自產礦還是外購礦,銅陵有色為避免銅價波動影響企業利潤,都會在期貨市場進行套期保值。目前,期貨市場對于銅陵有色而言,既是采購原料和產品銷售的主要定價依據,又是企業購入原料、賣出產品的直接交易場所。

  銅陵有色公告顯示,2017年第一季度,銅陵有色總計投入了1.5364億元資金參與上期所和LME兩個市場的套期保值業務,占公司報告期末凈資產的9.39%,實現投資收益945.08萬元。與此同時,今年一季度銅陵有色在上期所黃金、白銀和鋅期貨方面的套期保值業務也獲得了不錯的投資收益,分別為669.68萬元、236.87萬元和386.68萬元。

  近年來,隨著我國工業化的進一步加快,政府對城鄉建設支持力度逐漸加大,陸續出臺了“十三五”城鄉配電計劃和相關的配電升級及農村電網改造計劃。受此提振,我國電力行業規??焖贁U大,進而推升我國的銅消費量。但是,隨著“鋁代銅”概念的逐步普及,國內銅消費受到影響,以電纜企業為首的銅加工行業更是出現利潤不斷下降的情況。

  據了解,“鋁代銅”概念在我國其實早就有所提及,上世紀五六十年代,我國就曾提出在電纜業實行“以鋁代銅”的政策。2007年天津加鋁公司就曾進口美國加鋁的鋁合金電纜到國內銷售,并首次引進國外成熟的鋁合金電纜配方、工藝和產品。自此以后,鋁合金電纜就以其低廉的價格在國內電纜市場不斷擴張,進而影響銅纜的消費情況。到了2017年,國內銅纜的市場份額下降至90%左右,國內銅消費總量受到影響。除了直接影響國內的銅消費量以外,鋁合金在電力行業的盛行,在降低銅企利潤率的同時,也影響了銅企的生存環境。

  銅陵有色從1965年就開始生產銅纜的上游原材料——銅桿,目前擁有41條生產線和939.5萬噸產能設備。但因設備老化和利潤不高難以開工,未正常運營和持續停產的產能就達到309.5萬噸。

  據銅陵有色商務部銅材科科長汪叢霖介紹,目前國內整個銅桿市場存在運營普遍虧損、項目持續失血的問題。其實,現在國內每年的線纜消費不足650萬噸,行業開工率更是低于50%,消費增長甚至不足以支持去產能。下游電纜市場情況更加嚴峻,2016年的消費增長只有3%,而且由于產品高度同質化,缺乏核心競爭力,市場利潤更是一降再降。2015—2017年,行業出現“洗牌”,小工廠紛紛關停,剩余電纜工廠不足3800家,但目前的開工率只有40%左右。過低的利潤是目前電纜企業開工不足的主要原因之一。

  除此之外,“鋁代銅”也給電器行業帶來了啟發,利用合金減少銅用量,進而降低產品成本。特別是國內銅消費僅次于電力行業的空調制冷行業,這一情況尤為明顯。據中大期貨有色研究員黃臻的統計,現在每臺空調的用銅量為10—15斤,與此前每臺25—30斤的水平相比,用銅量下降了40%。

  套保為銅陵有色經營護航

  期貨市場因其特有的定價機制,能為企業提供高度公開、公平、公正和權威的原料和產品價格,讓企業在控制經營風險時“有據可循”。作為國內最早的集銅采集、冶煉、加工于一體的企業,銅陵有色也是國內最早一批在期貨市場進行套期保值的企業之一。近年來,隨著行業和期貨市場的同步發展,期貨市場不僅是企業套期保值的場所,更是企業進行資產管理的重要工具。

  上期所數據顯示,今年上半年上海銅期貨的現貨月合約結算交割價平均值為46645元/噸,與同期上海銅現貨市場的平均價相差0.2%左右。這表明國內銅期貨價格充分反映了國內供需關系的變化趨勢,與國內現貨價格高度相關,可以被視為國內現貨貿易的定價基準。

  對于銅陵有色而言,由于其對外來資源的依存度極高,疊加國內銅資源匱乏、供給不足,生產原料以進口銅為主。但國內外銅價本身存在價差,且匯率波動對市場也有很大影響。自2003年開始,經國務院批準,銅陵有色開始通過境外期貨進行套期保值,是首批被許可從事境外期貨套期保值的企業之一。

  目前,對于銅陵有色占比最大的進口礦套保而言,企業采取的是“比價套?!钡哪J?。與其國內采購的礦產只在一個期貨市場進行套保的模式不同,進口礦的套保需要在國內外期貨市場同時操作。即根據國內外銅期貨價差,在國內外期貨市場進行相反的頭寸操作。據銅陵有色集團有色商務部高級經濟師徐長寧介紹,這種套保模式不僅適用于對國內外銅期貨的價差保值,同樣適用于對匯率波動風險的規避。

  實際上,并不是所有的情況都適合套保,具體還要看企業的狀況和國內外市場的環境。徐長寧告訴期貨日報記者,在2007年的時候,銅陵有色就遭遇過因為國內銅價始終低于國際銅價,進而無法對進口原料進行保值的情況。那時因為國家鼓勵電解銅進口,限制出口,國內現貨市場出現供應過剩,疊加人民幣升值預期拖累國內銅價,國內銅價出現滯漲或緩漲的局面。2007年4月20日以后,國內銅價就一直低于國際銅價,當時最大的價差甚至達到-5527元/噸,進口原料根本無法保值。

  當然,正常情況下,套保在幫助企業規避風險上還是起到了很大的作用。比如在2008年金融危機時,銅陵有色的保值頭寸就為公司平滑利潤起到了關鍵的作用。

  徐長寧告訴記者,2008年9月底,銅陵有色在國內持有空頭4625噸,當時的價格在56762元/噸。到了2008年年底,受金融危機影響,期貨結算價格下跌至23800元/噸??梢哉f僅在國內期貨市場,銅陵有色就獲得了極高的利潤。當然,當時公司進行的是“比價套?!?,在國外也持有一定的頭寸,所以具體的收益還需加上國外期貨市場的盈虧。但總的來說,套期保值還是成功地幫助企業規避了金融危機帶來的風險,平滑了公司的利潤。

  制度完善助力套保成功

  如上所述,有效的套??梢詭椭髽I規避經營風險、鎖定利潤,當然期貨市場也因其特有的杠桿交易,對參與者的專業度提出了較高的要求。銅陵有色又是如何做到在波動頻繁的市場中有效套保的呢?銅陵有色相關負責人表示,這需要明確的套保概念、專業的套保組織和完善的套保制度。

  自銅陵有色的前身銅陵公司進入期貨市場開始,公司就在自己的營銷處下設立了一個期貨科,負責與期貨相關的具體運作,并定下了“堅持套期保值,杜絕投機交易”的基本原則。2003年后,作為國務院首批批準從事境外期貨套期保值的企業,銅陵有色更是堅持自己穩健的套保理念,并按時向安徽證監局報送當月境外期貨操作報表,十多年來未曾發生過一起違規事件。

  在徐長寧看來,專業的套保組織和完善的套保制度,是銅陵有色有效套保的基礎。

  據了解,隨著公司的發展,銅陵有色已經形成了一個較為嚴密、專業的套保組織。目前,公司的期貨科是公司期貨操作的主力,不僅負責具體的套保操作,而且還在收集整理市場信息后提出套保計劃,給出操作建議。公司的原料科、銅貴金屬科、財務部、法律事務部以及金源期貨等也會參與進來,為套保計劃把關,確保設計出最符合當下公司情況的保值方案。

  在制度上,除了原有的4個制度(分級提出、層層歸納的保值計劃設計制度,每日盯市制度,例會制度及定期的市場分析和預測制度)外,鑒于公司還有境外期貨業務,要與境外期貨經營機構合作,所以還新增了境外期貨業務的授權制度,以保證公司在境外的操作合法合規,方便監管部門隨時對公司的交易、資金以及其他相關情況進行檢查。其中,分級提出、層層歸納的保值計劃設計制度是企業套保的根本。

  根據這一制度規定,在制訂公司套保計劃時,先由期貨科對下一年的銅價進行預測,然后結合財務部門給出的往年成本數據及每一年的資產量定出一個大概的套保策略。此后該策略會被層層上傳,多次討論,最終在董事會的授權許可下開始執行。當市場發生重大變化時,相關部門還會根據最新的市場情況對套保計劃進行修改。因此,這樣的套保方案基本比較全面地代表了市場觀點,具有較強的可操作性。
 
 
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